En el inicio de un mes desafiante, el Gobierno define el rumbo del dólar y la tasa de interés

08:07 | Lunes 01 de Diciembre de 2025 | La Rioja, Argentina | Fenix Multiplataforma

La tendencia a la dolarización de los argentinos siempre está presente, pero en diciembre suele tomarse una pausa. El pago de aguinaldos, los gastos de fin de año y la planificación de las vacaciones hacen subir estacionalmente la demanda de pesos en el último mes del calendario.

Esa necesidad puntual de moneda local le puede permitir al Gobierno relajar el apretón monetario que se armó en la previa a las elecciones legislativas. Sin embargo, la inyección de liquidez debería ser controlada para evitar que esos fondos presionen sobre el dólar o la inflación.

En las últimas semanas, el Banco Central (BCRA) dio algunos pasos para distender las condiciones del mercado de pesos. Por un lado, bajó la tasa de interés que paga por los fondos excedentes de los bancos. Y, por otro, flexibilizó una parte de los encajes de efectivo.

Con el arranque de diciembre, el equipo económico tendrá que definir cómo sigue la agenda de medidas para tener disponibles los pesos necesarios en la primera quincena, sin generar efectos colaterales en la segunda parte del mes.

Actualmente, el tipo de cambio se mantiene apenas 5% por debajo del techo de las bandas. Si el dólar toca ese valor máximo, el BCRA está obligado a vender reservas. Esas condiciones dejan poco margen para tomar medidas que puedan hacer subir la cotización.

Por eso, los analistas anticipan cautela en la política monetaria. “Creo que es posible que se sigan relajando las condiciones monetarias, aunque de manera muy gradual, como lo viene haciendo. Es cierto que en diciembre/enero la demanda de pesos aumenta, pero se revierte en febrero, y eso podría generar alguna presión adicional”, sostuvo Fernando Baer, economista de Quantum Finanzas.

Kevin Sijniensky, economista jefe de Econviews, coincidió: “Creo que el BCRA va a seguir siendo muy cauto con la normalización de los encajes y del apretón monetario que se hizo antes de las elecciones. Especialmente, si el dólar sigue cerca del techo de las bandas cambiarias. Enero siempre suele ser un mes bastante complicado, que suele tener bastante presión cambiaria, justamente cuando cuando cae la demanda de dinero”, advirtió.

Dólar tranquilo vs. actividad económica

El principal beneficio de flexibilizar las condiciones monetarias es reducir el costo del crédito y, con eso, impulsar la actividad económica. Además de las medidas que ya tomó para empezar a avanzar con ese objetivo, el Gobierno tiene otras posibilidades disponibles. Melisa Sala, economista de LCG, detalló algunas de ellas:

• Comprar reservas e inyectar pesos.
• Relajar más la política de encajes de los bancos
• Avanzar con pagos netos en los vencimientos de deuda en pesos de diciembre.

“De por sí, con todo constante, el aumento de la demanda de dinero debería empujar la tasa para arriba. Para evitarlo, cualquiera de las tres opciones funcionan, pero no está claro que el Gobierno busque seguir bajando las tasas”, consideró Sala, teniendo en cuenta que el dólar subió en segunda mitad de noviembre.

“El último recorte de la tasa de referencia no tuvo impacto mayor en el dólar porque la oferta vía obligaciones negociables sigue siendo importante. Creemos que avanzarán con prudencia, sobre todo porque el dólar empezó a estar más presionado esta semana”, completó.

En esa línea se puede interpretar la última restricción que se impuso el Gobierno a los fondos comunes de inversión sobre la posibilidad de comprar cauciones. Con eso, no solamente buscó garantizar la renovación de los vencimientos de deuda del Tesoro para evitar inyectar pesos, sino que también apuntó a ponerle un piso a la tasa de interés de corto plazo.

De esta manera, el equipo económico se enfrenta a un mes de sintonía fina en el que tendrá que intentará orientar las tasas para que lleguen a un nivel en el que estimulen la actividad sin impulsar al dólar.